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2025年11月24日，申万宏源发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，9月非农数据好坏参半，美联储12月降息预期不确定。
报告摘要如下： 跟随市场——9月非农点评与12月美联储降息展望 10月FOMC会议以来，经济数据“时效性”缺失、美联储内部观点分化，市场对12月降息预期经历“过山车”。9月非农数据是否支持降息、联储内部哪一派“票数”占优？ （一）9月非农：或是美联储12月降息的“非充分条件” 美国9月官方就业数据“好坏参半”，非农超预期强劲，但失业率升至4.4%。美国9月非农新增就业人数为11.9万人，超市场预期；但是，平均时薪环比在9月仅为0.2%，较8月的0.4%大幅放缓；美国9月失业率上升0.1个百分点至4.4%，劳动参与率上升0.1个百分点至62.4%。 风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。 （联系人：王茂宇） 石油化工行业2026年投资策略：油价波动收窄，“反内卷”推动景气复苏 油气开采：供给放缓，油价维持中性区间。预计2026年布伦特油价运行区间为55-70美元/桶。供应方面，OPEC+增产节奏放缓，非OPEC增量显著下滑，其中页岩油产量预期达峰。需求方面，2026年全球GDP增速约3.1%，原油需求增速有所放缓。地缘方面，地缘不确定性加大，风险油种制裁仍在持续发酵，但股价中已经隐含部分预期。我们判断，2026年原油供需基本维持弱平衡，油价中枢相比2025年稳中略降，中长期油价仍将维持中性区间。 风险提示：油价大幅下跌或上涨的风险；行业集中投放风险；全球需求及经济下行风险等。 （联系人：刘子栋/宋涛/邵靖宇） 商品型上市基金：折溢价探讨与产品投资策略分析 商品型基金是一类特殊的公募基金产品类型：市场上共有18只商品型基金，追踪黄金、白银、商品期货等不同商品资产，且全为上市基金除国投瑞银白银期货为LOF外，其余17只产品均为ETF产品。 风险提示及声明：本报告对基金产品的研究分析均基于历史公开信息，可能受环境变化而产生一定的分析偏差。 （联系人：奚佳诚/蒋辛/邓虎）
